ACCA考試F9考點：一家企業是根據什么來投資的？

　　項目投資決策是企業所有決策中更為關鍵和重要的決策，人們常說：投資決策失誤是企業更大的失誤，一個重要的投資決策失誤會使一個企業陷入困境，甚至面臨破產。因此，財務管理中一項重要的職能就是做出正確的項目投資決策。所謂項目投資決策是指投資者為了實現其預期的投資目標，運用—定的科學理論、方法和手段，，對若干個可行的項目投資方案進行研究論證，從中選出更滿意的投資方案。這篇文章介紹了F9考試中經常遇到的四種投資項目決策的方法。

　　投資項目決策的基本方法

　　投資方案評價時使用的方法分為非貼現現金流分析方法和貼現現金流量分析方法。

　　1.非貼現現金流量分析方法是不考慮貨幣的時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。這種方法在選擇投資方案時起輔助作用，主要包括投資回收期、會計收益率法等。

　　a)投資回收期(Payback Period，縮寫為PP)是指投資引起的現金流入累計到與投資額相等時所需要的時間(通常按年計)。它代表回收投資所需要的年限?；厥掌诙逃陧椖繅勖芷诘囊话霑r方案可取，且回收期越短越好。投資回收期法的主要優點是易算易懂，更小化企業風險和融資風險;缺點是既沒有考慮貨幣的時間價值，也沒有考慮回收期后的現金流量。

　　b)會計收益率(Accounting Rate of Return，縮寫為ARR)，也就是F9中的ROCE，是指年平均凈收益與原始投資額之比。判斷標準是ROCE≥企業目標收益率時，方案可行。由于會計收益率法是以平均稅后凈收益作為計算依據，與其他以現金流量作為計算依據的方法不同，稅后凈收益等于現金流量減折舊，而折舊方法不同會導致不同的稅后凈收益。它的優點是計算快速簡潔，考慮到了整個項目的回收期;缺點也是顯而易見的，沒有考慮時間價值，容易被管理層所操縱。

　　2.貼現現金流量分析方法是指考慮貨幣時間價值的分析評價方法。在F9的學習當中主要有凈現值法和內含報酬率法。

　　a)凈現值(Net Present Value，縮寫為NPV)指的是在方案的整個實施過程中，未來現金流入量的現值之和與未來現金流出量的現值之間的差額。凈現值法就是使用凈現值作為評價方案優劣的指標。若凈現值為正數，則說明該投資項目的報酬率大于企業預期的報酬率;若凈現值為零，則說明該投資項目的報酬率等于企業預期的報酬率;若凈現值為負數，則說明該投資項目的報酬率小于預期的報酬率。當凈現值大于時，表明投資方案可取;當凈現值小于零時，表明投資方案不可取。

　　b)內部報酬率(Internal Rate of Return，縮寫為IRR)是指項目本身實際達到的報酬率。它是指在整個方案的實施運行過程中，能使所有現金凈流入年份的現值之和與所有現金凈流出年份的現值之和相等時的貼現率，即是項目的凈現值為零的那個貼現率。公式為：

　　貼現現金流量分析方法相對于非貼現現金流量分析方法有著明顯的優點:1運用貼現率考慮了時間價值;2著眼于現金流而不是企業利潤;3考慮了投資項目的整個回收期。但同時它們也存在著自己的缺點和局限性：1未來的現金流很難預測;2沒有考慮到資本受限制;3正確的貼現率是一個很難估計的數值并且它會隨著經濟實際在改變。